国泰君安：理财收益全面下滑 寿险复苏更加确定

2013-05-13 15:13:24　来源: 国泰君安　有0人参与分享到
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银行理财收益率全面下滑，寿险复苏的趋势更加确定。5 月份以来，理财收益率全面下降，且降速加快：半年期以内下降4 个BP，半年期以上及1 年期以上产品下降了18、14 个BP。“8 号文”发布后，3月寿险保费增长11.3%，较2 月增速提升13.2 个百分点；4 月增速回升更快，预期可超过20%。

净资产持续上升，盈利增速上调。本周净资产上升1%：国寿1.03%、太保0.86%、新华0.71%；年初以来净资产上升了6%-9%：国寿8.6%、太保5.9%、新华7.1%。由于投资上升及一季度盈利超预期，我们已将13年全年盈利增速由50%上调至了70%：国寿130%、太保79%、新华60%。


然而，定价利率市场改革化成为抑制股价的主要原因。传统险定价利率放开的讨论从2010 年以来已经有3 年，13 年似乎已经到了呼之欲出的阶段，而近期的预期更加恶化：不仅是传统险、占寿险市场80%的分红险也一并放开，“以量补价”的难度加大。

悲催的保险股，13年以来一直表现弱势：一季度是保费大幅低于预期，现在保费和业绩开始好转，却面临政策压力。但是：保费和业绩将不断改善和超预期；政策预期或时好时坏，但已打到底；保险股获超额收益的机率大大增加，推荐太保、新华。

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